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事件:

珀莱雅发布2022年年报,2022年公司实现营收63.85亿元/+37.82％,归母净利润8.17亿元/+41.88％,扣非归母净利润7.89亿元/+38.80％,非经常性损益0.29亿元,主要来自政府补助;Q4单季度实现营收24.23亿元/+49.51％,归母净利润3.22亿元/+52.05％,扣非归母净利润3.12亿元/+47.15％。公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营收16.22亿元/+29.27％,归母净利润2.08亿元/+31.32％,扣非归母净利润1.98亿元/+34.93％。公司拟每10股派发现金红利8.6元(含税),每10股以资本公积金转增4股。

点评:

线上高增延续,主品牌珀莱雅表现稳健,彩棠增长强势。2022年公司营收63.85亿元/+37.82％,分渠道看:1)线上渠道营收57.88亿/+47.50％/占比90.98％,其中直营44.78亿元/+59.79％/占比70.40％,分销13.10亿元/+16.79％/占比20.58％;2)线下渠道营收5.74亿/-17.62％/占比9.02％,其中日化4.43亿元/-11.96％/占比6.96％,其他渠道1.31亿元/-32.32％/占比2.06％。分品牌看:1)自有品牌营收63.12亿/+40.74％/占比99.22％,其中珀莱雅52.64亿元/+37.46％/占比82.74％,彩棠5.72亿元/+132.04％/占比8.99％,悦芙媞1.87亿/+188.27％/占比2.94％,OR收入1.26亿/+509.93％/占比1.98％,其他品牌1.63亿/-60.11％/占比2.57％;2)跨境代理品牌营收0.50亿/-63.01％/占比0.78％。

投资建议:公司品牌＆产品孵化策略持续得到验证,主品牌大单品市场份额稳步提升,子品牌复刻主品牌打造经验,有望持续放量。考虑到公司多品牌多品类矩阵逐渐成型且表现优异,调整盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为81.83亿/102.56亿/122.93亿,归母净利润分别为10.60亿/13.43亿/16.46亿,对应PE分别为44倍/35倍/29倍。维持“买入“评级。

风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;业绩预测和估值判断不达预期